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严格控制风险，谨防组合“踩雷”：相对于货币基金，短债基金投资品种更为丰富，可以使用更高的杠杆及更多的策略，能够在有效控制波动的基础上，争取更好的收益体验。目前，1年期中高等信用债收益率在4%左右，票息收益较为丰厚。在回撤控制方面，基金管理人的首要任务是防止组合“踩雷”。该基金公司设有专门的信用评级团队，并拥有内部信用评级模型，叠加严格的风险控制体系，以有效防范信用风险，致力于为投资者创造长期稳定的投资回报。

因此，这样一个高分散度的要求，对银行来说，是非常难受的，要大范围贯彻监管与当局的政策，需要时间和相应的系统建设。3、其他因素的对冲。主要体现为持续调控下，地产链带来的融资需求收缩力量。具体包括房企、建材企业、家电家具企业等为代表的非金融企业部门由于需求弱化，资本开支减少；居民部门购房意愿减弱带来的居民中长期贷款进一步减少。

问：稳健货币政策的取向是否发生了变化？孙国峰：稳健货币政策的取向并没有发生改变。“稳健”是货币政策的工作原则和指导思想，强调了货币政策要以稳为主，坚持稳中求进总基调，既要有效实施逆周期调节，也要把握好度。具体来看，货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，既不能松，也不能紧。要根据保持经济稳定增长和防范系统性风险的要求，实现总量适度，优化信贷结构，同时还要兼顾外部均衡，在多目标中把握好综合平衡。从货币政策流动性供给操作看，节奏较为平稳，并且与激励机制相结合，2019年1月份降准考虑置换中期借贷便利后净释放长期资金约3000亿元，且分两次实施，既考虑了与春节前现金投放形成对冲，避免造成流动性淤积，也考虑了缴税、年初信贷增长、地方债提前发行等流动性需求因素。从总量看，广义货币和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定，谈不上“放水”；从信贷结构看，主要是加大对小微、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持，制造业特别是高技术制造业的中长期贷款明显加速，金融服务实体经济的质量提升，促进经济结构转型升级；同时，较好地处理好了内外部平衡的关系。总的来看，货币政策探索并积累了不搞“大水漫灌”又要更好服务实体经济的经验。

二、主要内容按照服务国家大局、坚持问题导向、突出创新转型、加强风险管控等原则，国家决定从推动创新转型、财税金融支持、优化营商环境三个方面采取政策措施，支持边境贸易创新发展。主要内容包括：一是调整完善边民互市贸易功能定位，鼓励其多元化发展。修订《边民互市贸易管理办法》。明确互市贸易范围、形式、交易主体、交易地点、交易模式和监管方式。制定《边民互市贸易进口商品负面清单》。动态调整互市贸易进出口商品不予免税清单。加强对互市贸易多元化发展相关试点工作的监管。

对于 2019 年，锰硅品种面临供给增量和需求减量的双重压力，价格上行难度较大。粗钢产量增速下行的预期之下，对硅锰实际需求会有 3%左右降幅的冲击。而对于硅铁，我们对 2019 年国内硅铁产量持增产量增长的预期。但在实际需求方面，我们对未来两年内 2019-2020 年的镁行业增长看好，而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量，并且有可能刺激新的需求。因此，2019 年对铁合金企业尤其对于硅锰企业而言，意味着库存控制非常关键，总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售，不仅能降低销售成本，还能降低货款结算风险，不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。

第一部分 长期走势和 2018 年行情总结一、铁合金市场长期走势分析图 1-1 锰硅、硅铁现货历史走势图（2016-2018 年）数据来源：文华财经、方正中期研究院整理我们所称的“铁合金”，是指在钢铁的生产链条中主要在电炉、转炉以及精炼环节添加的由铁元素与其他一种或多种元素组成的合金。其主要用途是作为炼钢时的脱氧剂与合金剂已及铸造的晶核孕育剂，去除杂质、提高钢铁性能。硅、锰、铬三大系列铁合金的生产量最大，约占铁合金总产量的 90%以上。